يعتقد الكثير من الناس، أن التضخم في الولايات المتحدة قد توقف عن الصعود، إن لم يكن قد توقف، في حالة توقف الحركة في المستقبل المنظور. ومن الممكن أن يجهز الناس أنفسهم لمفاجأة غير سارة.
وفي التوقعات الرسمية وأسعار السوق، من الصعب رؤية أي قلق بشأن احتمال عودة التضخم المفرط.
وفقاً لملخص التوقعات الاقتصادية الصادر عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ( البنك المركزي الأمريكي) لشهر سبتمبر ، لن يعود التضخم إلى المعدل المستهدف لبنك الاحتياطي الاتحادي البالغ 2% حتى عام 2023.
مؤشر عوائد السندات
وتشير عائدات أنواع مختلفة من سندات الخزانة إلى أن المستثمرين يتوقعون أن يبلغ معدل التضخم السنوي 1.9% في المتوسط خلال العقد القادم - أو وهو أقل من 1.6% بالمقياس المفضل لمجلس الاحتياطي الاتحادي.
ولا شك أن التضخم كان منخفضا للغاية لفترة طويلة، على الرغم من ضخ حزم التحفيز النقدي الكبيرة. ولكن هل من الصواب الاعتقاد بقوة أن هذا الاتجاه سيستمر؟ أرى عددا من الأسباب التي تجعل التضخم يعود بسرعة أكبر بكثير مما يوحي به الإجماع.
أولاً: أدى ظهور وباء كورونا في مارس وأبريل إلى انخفاض التضخم بشكل حاد - بنسبة 0.5%، وفقًا للمقياس المفضل لمجلس الاحتياطي الاتحادي (مؤشر الأسعار لنفقات الاستهلاك الشخصي، باستثناء الغذاء والطاقة).
وقد أدى هذا إلى انخفاض قراءات التضخم على أساس سنوي. ولكن بعد أبريل 2021 ، ستصبح القراءات المنخفضة الأساس الجديد للمقارنة، وستقفز مقاييس التضخم على أساس سنوي.
تعافي صناعة الترفيه والضيافة
ثانياً: سيسمح تطوير لقاحات فعالة للناس بالعودة إلى أنماط الإنفاق العادية بحلول النصف الثاني من عام 2021.
ومن المحتمل أن تستعيد صناعة الترفيه والضيافة - بما في ذلك المطاعم والفنادق وشركات الطيران- رفع الأسعار بدون تقليل الطلب على المنتجات، مع انتعاش الطلب. وقد تكون هناك حاجة إلى زيادات حادة في الأسعار لموازنة الطلب مع العرض المتاح، والذي تضاءل أساسا بسبب الوباء.
ومن غير المحتمل أن يتم تعويض ذلك من خلال انخفاض الأسعار في المناطق التي من المحتمل أن تشهد طلبًا أقل، مثل شركة نتفليكس لخدمات البث الترفيهي (Netflix) و شركة تقديم خدمات اجتماعات عبر مكالمات الفيديو (Zoom).
ثالثاً: ستجعل الآثار المستمرة للوباء من الصعب على الشركات تلبية الطلب المتزايد ببساطة عن طريق إنتاج المزيد بنفس قوة العمل ورأس المال.
وعندما تنتهي فترة الأزمة، لن يتم استخدام رأس المال للأغراض الأكثر إنتاجية: تم تعليق توسيع العديد من المشروعات والاستثمارات ومن المرجح أن تظهر أنماط طلب جديدة بعد الجائحة.
وأيضاً، سيكون العديد من العمال قد تركوا العمل في القطاعات الأكثر تضررا، مما يجعل من الصعب على الشركات توفير العمالة اللازمة لتوسيع نشاط بعض الشركات، مثل المطاعم، ستختفي ببساطة، مما يقلل من السعة المتاحة لتلبية الطلب المتزايد.
2 % معدل التضخم المستهدف
رابعاً: قام مجلس الاحتياطي الاتحادي بمراجعة سياسته النقدية طويلة الأجل بطريقة تسمح بمزيد من التضخم.
في السابق ، كان البنك المركزي الأمريكي يستهدف الوصول إلى معدل التضخم المستهدف 2% بغض النظر عن مدى أو طول انحراف التضخم عن المستهدف في الماضي.
وحالياً، يريد بنك الاحتياطي الاتحادي أن يبلغ معدل التضخم 2% في المتوسط ، مما يعني أنه سيتعين عليه تجاوز 2% لفترة طويلة لتعويض الأخطاء السلبية المزمنة التي تراكمت خلال العقد الماضي.
على وجه التحديد، قال مسؤولو الاحتياطي الاتحادي إنهم لن يرفعوا أسعار الفائدة قصيرة الأجل حتى تصل العمالة إلى أقصى مستوى مستدام، ويصل التضخم إلى 2% ومن المتوقع أن يرتفع بشكل معتدل لبعض الوقت.
وهذا يعني أنه من غير المرجح أن يستجيب مسؤولو الاحتياطي الاتحادي لأي زيادة في معدل التضخم حتى يتوقعوا أن تكون الزيادة مستمرة وكبيرة الحجم.
إنفاق إضافي لدعم الاقتصاد
خامساً: من المرجح أن تدعم الحكومة الاقتصاد بإنفاق إضافي أكثر مما كانت عليه في السابق.
لقد تحولت "العقيدة المالية": فبدلا من القلق بشأن أعباء الديون الاتحادية المتزايدة ، يرى الاقتصاديون حاليا مجالا أكبر بكثير لاتخاذ إجراءات صارمة لتعويض النقص الكبير في الطلب.
ونتيجة لذلك، ربما لن ترغب الحكومة في إزالة الحوافز المالية بالسرعة نفسها بعد الأزمة المالية لعام 2008 (وهي الخطوة التي أدت إلى انتعاش بطيء بشكل مخيب للآمال)، ومع ذلك ، قد لا تتمكن إدارة جو بايدن من فعل ما تريد إذا احتفظ الجمهوريون بالسيطرة على مجلس الشيوخ الأمريكي.
وأخيرأ، قد يكون التضخم خطرا أكبر على وجه التحديد لأنه لم يعد ينظر إليه على هذا النحو.
ويريد صانعو السياسة دفع التضخم لأعلى، كما لا تبدي معظم الأسر والشركات قلقا إزاء المخاطر، وبمجرد انحسار الوباء ، لن تكون هذه المخاطر بالكامل على الجانب السلبي.
وبالنظر إلى الكيفية التي أصبحت بها الأسواق المالية تتوقع انخفاضا في معدلات التضخم وأسعار الفائدة ، ومقدار الدعم الذي تقدمه هذه التوقعات لأسعار السندات والأسهم، فقد تكون مفاجأة الصعود سيئة.
بقلم: Bill Dudley
مصدر الصورة والخبر: بلومبرغ